北京时间5月10日晚间消息，著名投资人、基金经理胡斯曼(John Hussman)表示，标普500指数或许会下跌40%之多，才能真正回归历史常态。此前，他曾预言美股在未来十年间的回报率将会非常低迷。

5月8日，他撰文指出：“当下股市的估值已经高到了荒唐的地步，在当前这一轮市场周期结束的时候，哪怕只是适度的，基于历史长期水平，甚至更乐观一些的调整，也足以让标普500指数损失掉35%到40%。”

高举减税和去监管旗帜的特朗普11月8日赢得总统大选以来，标普500指数上涨了大约12%。与此同时，指数的周期调整市盈率也达到了29.5，大大高于16的价值中值。

胡斯曼思考的是股价当下何以会达到某种类似于“长期高原”的地步——所谓“长期高原”，来自当年的经济学家费舍尔(Irving Fisher)一次声名狼藉的判断，他对股市做出这一形容九天之后，就发生了1929年大崩盘。这一次，看好美股的观察家们强调，在低利率和工资增长停滞的前提下，企业利润率获得了一个长期的优越环境。

“通观历史上诸多的市场周期，会发现真实利率与企业利润率之间几乎没有什么实质性的关联可言。”胡斯曼指出，“事实是，当下美国企业债务对营收的比率较之历史中值要高出一倍还多，在这种情况下，其总利息负担相对于营收的比率并不会比二战以来大多数时间来得更低。”

根据通货膨胀调整之后的劳动力成本近些年确实是降低了，但是这一走势完全可能反转，将企业利润率压回到历史平均水平。

“尽管周期性变化肯定会存在，但是这一进程显然有更大可能性持续下去，毕竟当下的失业率已经低到了4.4%，而且人口统计数据也告诉我们，从现在到2024年，劳动力年平均增长速度恐怕只有0.3%。”胡斯曼解释道，“只有在失业率继续保持当前水平的情况下，总体就业才能达到同速增长。”

胡斯曼指出，上个月，美国企业新增就业机会21万1000个，而失业率跌到了4.4%的近十年新低，劳动力市场的发展趋势已经使得企业利润率陷入两难困境。

“如果经济增长继续强化，劳动力市场紧缩，劳动力成本在产出价值当中所占的比重就很可能上升，而压低企业利润率。如果经济增长被削弱，生产率增长就将减缓，也会提升单位劳动力成本。”

所谓商品“中国价格”，服务“印度价格”的现象恐怕也不能再在多大程度上抑制美国的工资增长了。

“可能有人还会觉得，离岸劳动力将持续压迫真实单位劳动力成本，使其低于历史趋势。开始，哪怕外国劳动力的确廉价，其相应的生产率其实也较低，因此对单位劳动力成本的影响要比许多人以为的微妙得多。”

他指出，当企业利润率回归历史平均水平，股价的处境就变得非常脆弱了。

“自2000年峰值以来，十七年间我们经历了第三次金融泡沫，标普500指数的年平均回报率才达到了4.7%。”胡斯曼警告说：“不要以为从当前的估值出发，未来还会有更理想的回报，哪怕是未来的估值就永远保持这样的水平也是如此。事实上，我的真实预期是，当眼下这个市场周期结束，标普500指数2000年以来的总体回报将被一笔抹去。”